2020年A股开门红，三大股指全线上涨。招商银行股价再创历史新高，平安银行、兴业银行、宁波银行跟涨。安防、白色家电、半导体、PCB、猪肉等板块大涨。而白酒板块却领跌两市，尤其是白酒龙头贵州茅台收盘大跌4.48%，带动次龙头五粮液、泸州老窖跟跌。
原因是1月2日，也就是今天，贵州茅台发布生产经营情况公告，说是：
公司2019年度生产茅台酒基酒约4.99万吨，系列酒基酒约2.51万吨；实现营业总收入885亿元左右，同比增长约15%；实现净利润405亿元左右，同比增长约15%。公司2020年度计划安排营业总收入增长10%。
而相比之下，2016年、2017年和2018年，贵州茅台的营收增速分别为18.99%、49.81%和26.49%；净利润增速分别为7.84%、61.97%和30.00%。
这就是说茅台2019年的营收增速放缓了，同时净利润增速也放缓了，同时计划2020年的营收再度放缓。
受此影响，茅台今日开盘集合竞价低开4.65%，盘中跌幅超过5%，收盘跌4.48%。
2019年三季度报业绩显示，贵州茅台营业收入约为609.35亿元，与去年同期522.42亿元相比，增幅不到17%。归属于上市公司股东的净利润约为304.55亿元，增幅超过23%。
2019年度生产茅台酒基酒约4.99万吨，系列酒基酒约2.51万吨。2020年度茅台酒销售计划为3.45万吨左右，比2019年计划的的3.1万吨增加0.35万吨。
今年来，贵州茅台业绩增速逐渐下滑，去年营收和净利润增速分别为26.43%和30%。2019年半年报营收和净利润增速分别为16.8%和26.25%，2019年三季报下滑至15.53%和23.13%。
如今说2019年营收和净利润进一步下滑至15%与15%。同时2020年度计划安排营业总收入同比增长10%。
那么贵州茅台是不是不行了，业绩不断下滑。
接下来给贵州茅台估值：
滚动ROE=(304.54+112.21)/1252.58=33.27%
低限估值=1252.58*(1+33.27%)^9*70%=11627
这里的9，等于7加护城河加成长性，茅台的护城河很深，尤其是品牌护城河，所以是2，成长性调为0，也就是按照不成长来计算估值。
注意我之前给海康威视估值也是按照不成长计算的，这么做的原因是压到最低的估值来看是多少价位，压得越低，买入越安全。
为什么是7+护城河+成长性，因为A股市场多年来的平均ROE为10%，所以平均ROE为10%的企业算是及格线。如果一家企业保持平均10%的ROE，7年时间可以回本。
而7年时间，基本上是A股的一个牛熊周期，所以我们选取7作为基本值，在7的基础上，分析企业的护城河和成长性，增减N值。
安全边际取值为70%。为什么取值为70%，是根据护城河和成长性综合判断的，因为茅台调低了2020年的营收增速，这里把安全边际从80%调低到70%。
如果你还不理解该估值法，可以点击公众号右侧的知识星球，加入知识星球，星球里有对该估值法以及其他估值法使用范围和定义非常详细的说明。
股价估值=市值/总股本=11627/12.56=926
也就是说贵州茅台股价低于926元，是明显低估，今天收盘贵州茅台股价是1130元。
2018年三季度的时候，贵州茅台发布了2018年第三季度报，净利润增速意外降至个位数，于是，贵州茅台以跌停价开盘，股价报549元，如今1年多过去了，茅台股价报1130元。
白酒这个赛道，在A股是个好赛道，即使龙头茅台放慢了脚步，这个赛道依然是好赛道。
