一、格力年报横向对比
格力电器今天公布了年报以及一季报：预计2021年第一季度净利润为32.1亿元-38亿元，同比增长106%–144%。而2020年全年实现营收1704.97亿元，同比下滑14.97%；实现净利润221.75亿，同比下滑10.21%。推算出，2020年Q4营收为430亿，净利润为84.76亿元，同比增长228.65%，为历史最高单季度利润。
我先不着急分析这份财报，我们先横向对比下数据。
美的集团目前还没有披露数据，作为对比，我们可以看看海尔智家：财报显示，海尔智家2020年实现营收2097亿元，同比增长4.46%；实现归母净利润88.77亿元，同比增长8.17%。其中，四季度单季度净利润达到33.04亿元，归母净利润25.76亿元、扣非归母净利润23.65亿元，创历年同期新高。
就2020年看，格力电器221.75亿利润，海尔智家88.77亿利润，但市值上看，格力电器3600亿市值，海尔智家3000亿市值，我个人一个很明显的感受是，要么格力便宜了，要么海尔贵了。
二、格力2020第四季度超预期
而我们拆开去看格力电器的这份财报。2020年年报有些超预期了，特别是四季度，普遍的预期是四季度的利润在60-70亿之间，现在算是超预期20亿的利润，这是了不起的数据。Q4的净利率在84.76/430=19.71%，如果Q4以及今年的Q1加起来一起算，净利率也超过了15%，这也是很好的数据，说明公司的渠道改革收到了一些成效。
关于渠道变革的事情我说过一些观点。电商崛起，线下渠道中间环节过多的弊病导致格力价格明显高于竞争对手，美的也是通过线上的模式赶上了格力。对于格力这种有众多线下经销商的公司来说，砍掉线下就等于自断双手。而线上则竞争激烈，利润微薄。而格力渠道改革的主要方向有2个，一个是自建电商平台，就是董明珠的店，第二是，取消部分代理商环节，放弃销售返利措施，这样一方面能推动经销商销售积极性，另一方面能降低空调售价，提高市占率。
三、2021年第一季度不及预期以及对格力的综合评价
一季度的数据看起来并没有恢复到19年的一季度的情况，我们拎出来具体的数据：
2019年Q1营收410亿，净利润56.72亿；
2020年Q1营收209亿，净利润15.58亿；
2021年Q1营收320亿元-365亿元，净利润为32.1亿元-38亿元。
当然，作为对比，我们拎出来2019年的Q4的数据：
2019年Q4营收438亿，净利润26.06亿；
2020年Q4营收430亿，净利润84.76亿；
如果你去看整个格力的季度同比数据对比，你会发现更好玩：
整个就一个对不上了，19年第二季度盈利82亿，20年第二季度只有48亿；19年第三季度83亿，20年第三季度只有73亿。变化最大的是19年第四季度和20年第四季度。
所以，这里面不得不说一个基本的变化：随着格力电器的渠道变革（经销商渠道模式逐步变成线上线下一体化的模式），格力的季度数据会跟以往也出现巨大的变化。作为投资者，我们更应该关注的是年度数据，或者等格力电器渠道变革完成以后，再做同比的季度数据对比。
我说这话的意思很简单，不要单看20年第四季度的数据，也不要单看21年一季度的数据，如果真要看，起码你要合起来一起看。合起来看2个季度120亿左右的利润同比之前2次的数据，都是超越的，这是一个好事。
整体上看，格力今天披露的20年财报以及21年一季度的预告，是偏积极、偏利好的，也一定程度上彰显了格力渠道改革的成功。而2021年，我个人认为，格力应该会重拾增长。随着格力渠道变革的逐步推进，净利率的提升，销售额的提升，21年格力保持10%-25%的净利润增长是大概率事件（一方面也是源于20年基数小一些）。而更重要的是，21年我们或许可以看到格力的线上市场份额的继续突破。
所以当前的格力，这个价格，这个估值，我认为很有吸引力。我还是比较钦佩董明珠，曾经她开拓了格力的线下经销商体系，现在她仍旧奋战在第一线，开拓格力的线上变革。而格力的这次渠道变革如果能取得成功，对格力的估值是一个大大的提升。更重要的是，我认为这是格力的优秀的企业文化所决定的，遇到困难，经历困难，面对困难，解决困难，我们需要这样的企业。
